第232章 新兴资本市场

在当今全球化的经济环境中，新兴市场因其快速增长和巨大潜力而成为投资者关注的焦点。我国其实早在二十年前就已进入新兴市场，并成为最大的新兴市场之一，现在我国的资本市场该怎么定位，不好评价，说是成熟市场，又有太多的不成熟，证券法规基本上都成熟完善了，监管制度方面也不少，金融衍生品也比较多，市场规模一直也是全球前三的地位，上市和退市票也不少了，成熟市场该具备的都具备了，该有的也都有了，最大的问题就是时间太短，几十年走完西方上百年的股市历程。

  新兴市场通常指的是那些经济发展迅速、市场机制尚不成熟但潜力巨大的国家或地区。这些市场往往具有以下特点：

  经济增长速度快，通常高于全球平均水平。人口红利显着，年轻劳动力丰富。资源丰富，包括自然资源和人力资源。金融市场相对不成熟，但正在快速发展，近十年比较有代表性的就是印度市场，不得不承认和羡慕印度的投资者。

  2009年，摩根斯坦利新兴市场指数列出了以下21个国家（地区）作为新兴市场来进行统计：巴西、智利、中国大陆、哥伦比亚、捷克、埃及、匈牙利、印度、印度尼西亚、马来西亚、墨西哥、摩洛哥、秘鲁、菲律宾、波兰、俄罗斯、南非、韩国、中国台湾、泰国、土耳其。

  新兴市场是发展中国家的股票或能源市场，新兴市场是指经济相对较小但具有较高增长潜力和发展前景的国家或地区。

  这些市场通常处于经济转型和发展阶段，具有多元化的产业结构和庞大的人口基数。由于许多发展中国家不断呈现出强劲的经济增长势头，国际组织便用新兴市场来指称那些经济增长速度较快、工业化进程比较顺利、市场经济体系不断完善的发展中国家和地区。

  按照国际金融公司的权威定义。只要一个国家或地区的人均国民生产总值（GNP）没有达到世界银行划定的高收入国家水平，那么这个国家或地区的股市就是新兴市场。

  有的国家，尽管经济发展水平和人均GNP水平已进入高收入国家的行列，但由于其股市发展滞后，市场机制不成熟，仍被认为是新兴市场，和传统行业相比互联网是真正意义上的新兴市场。

  新兴市场规模普遍偏小。例如，整个菲律宾股票市场的市值还没有美国杜邦一家公司的市值大。

  新兴市场投机者和追涨杀跌的投资者占多数，这种投资者结构的一个直接后果就是西方经典的股票估值技术在新兴市场常常不适用，股票的定价通常取决于投资者的情绪。我国资本市场也比较符合这个特征。

  新兴市场的投资者普遍不成熟。比如在巴西，投资者把好的公司和好的股票混为一谈，不考虑价格因素；而在我国，也有许多投资者认为越便宜的股票越有价值，这些都是不成熟的表现。

  从一般意义上讲，新兴市场的出现，并不是什么新现象。自从人类社会进入资本主义，特别是在英国率先发生产业革命后的150年期间，先是美、法、德相继崛起，继而日、俄等国追赶上来。

  这些国家，在当时，对老牌帝国英国来说，都是新兴市场国家。第二次世界大战后，广大发展中国家在探索发展道路、致力于改变落后贫困面貌的艰难过程中，前进步伐的快慢大不相同。

  其中位于东亚的韩国、新加坡和中国的台湾和香港地区，从上世纪60年代初开始起飞，其经济高速增长，仅仅用了大约20年时间，到80年代基本上完成工业化，被称为新兴工业经济体。

  当今所说的新兴市场国家，是继历史上曾出现过的新兴市场国家之后的又一批新兴国家。它们是在上世纪八九十年代后兴起的，这些新兴市场国家的兴起与过去历次相比，大不相同。

  市场数目众多，不像过去一定时期只有一两个或少数几个，此轮兴起的新兴市场成为一个群体。  1993年9月，美国前总统克林顿推出“国家出口战略”时曾提到美国将以经济增长最快、市场潜力最大的10个新兴市场为主要贸易对象，它们是：墨西哥、阿根廷、巴西、南非、波兰、土耳其、中国、印度、印尼、韩国。进入21世纪，西方媒体和经济学家论及新兴市场时，所提到的国家就更多了。

  新兴市场与成熟市场的比较

  不论新兴经济体数目有多少，特别重视的仅其中几个大国，即中国、印度、巴西、俄罗斯、墨西哥及南非等。早在2001年，美国高盛公司的经济学家们就把四个最大的新兴国家巴西、俄罗斯、印度和中国专门提出一并冠以BRICs(即“金砖四国”)的称号。这些国家皆具有人口众多，经济规模和市场潜力大的特征。它们的快速增长，对世界经济影响之巨不言而喻。

  本轮兴起的新兴市场国家、地区广泛分布在亚洲、非洲、拉美各大洲以及东欧、中亚、中东等各地区，且都是各地区的主要国家和各自地区经济组织的核心成员，这与过去的新兴国家只限于某一地区(西欧、北美或东亚)也不相同。它们与其他成员经济关系密切，对各地区经济的发展，起着重大的推动作用。

  新兴市场是全球经济增长的重要动力，上世纪80年代，人们认为世界经济的火车头是美国和日本，90年代主要是美国。进入21世纪以来，美国对全球经济的推动力也已明显减弱，而新兴市场的国家，特别是中国等最大和增长最快的新兴国家，所起的支撑和推动作用显着加强。

  随着全球经济格局的变化，亚洲和非洲国家正迅速崛起为新兴市场的中坚力量。这些国家以其快速增长的经济实力和巨大的发展潜力，成为全球经济增长的重要动力。

  亚洲国家在新兴市场的崛起中处于领先地位。中国、印度和东南亚国家等经济体以其庞大的人口基数和改革开放的政策，成功地推动了经济的快速增长。中国作为世界第二大经济体，实现了从“世界工厂”到“创新引领”转变的壮举。印度则以其庞大的消费市场和信息技术产业的发展，成为全球创新和服务业的中心。东南亚国家在区域经济一体化和产业链分工中扮演着重要的角色。这些亚洲国家的快速崛起为全球经济提供了新的增长点和机遇。

  非洲国家也在新兴市场的崛起中发挥着重要作用。非洲大陆以其丰富的自然资源和年轻的人口红利，吸引了国际投资和合作伙伴的目光。许多非洲国家正在进行经济结构调整和产业升级，加大基础设施建设和农业现代化的力度。此外，非洲的消费市场也呈现出快速增长的趋势，吸引了众多跨国公司的关注。非洲经济的崛起为全球经济注入了新的活力，也为地区间的合作和发展带来了新的机遇。

  如果问你全球最大的资本市场是哪里，你一定知道：美国。第二大呢？你也一定知道：中国。第三大，许多人也知道：日本。但如果问你：全球最小的资本市场在哪？我相信绝大部分人一脸茫然。

  根据公开数据，如果按上市公司数量计算，在2019年卢旺达只有4家上市公司，位列全球最小的资本市场。而到了2020年的数据，开曼也只有4家上市公司。

  当然，如果按照股市市值计算，卢旺达与开曼群岛还不是最小的。百慕大才是全球最小的资本市场。根据公开数据，2020年，百慕大有13家上市公司，总市值只有2.2亿美元。现在我国新三板市场的票都能拉出来对比，主板市场的票都能甩开一大截。

  那在卢旺达上市的是什么公司？卢旺达MTN公司是该国最有价值的公司之一。这家MTN公司，分别在尼日利亚、加纳、乌干达、卢旺达等国上市筹资，不但促进了当地资本市场的发展，多家子公司也跻身非洲  250  强企业名单中。

  伊朗也有400家左右的上市公司。根据公开新闻资料，2020年，伊朗国内史上最大规模的首次公开募股（IPO）诞生，伊朗国营的社会保险投资公司股票上市交易。

  而巴基斯坦更是股票市场交易兴旺。巴基斯坦的上市公司多达557家。巴基斯坦KSE指数绝对是中亚和南亚领域比较重要的指数。

  此外，很多给外界战火纷飞印象的国家，其实一样有资本市场。比如巴勒斯坦也有46家上市公司。白俄罗斯的上市公司也有12家上市公司，而战火纷飞的乌克兰在2018年上市公司也多达78家。

  除了世界上发达国家，各国都有属于本国的资本市场，只不过有大有小，发达国家市场上的一只票市值就能顶替几十个国家所有股票的市值，美国前几大市值股票都能顶我国的全市场市值，这就是差距，成熟国家的几只股票市值能匹配吊打全球资本市场的市值，这也是客观事实，虽然我国市场的股票数量已经能跟美股相提并论了，但市值确没有可比性，美股随便一家科技公司的市值就能吊打我们一半股票的总市值。

  从新兴市场向成熟市场转轨的经验看，资本市场对外资开放是引领价值投资理念、推动证券经营机构竞争、完善资本市场监管制度和促进资本市场成熟的重要途径。

  我国资本市场近年来多方面优化政策，强化制度管理，提升了市场竞争能力，未来的资本市场大有潜力，在增强投资者回报方面，今年以来，上市公司分红和回购力度加大，逾千家上市公司披露了提质增效重回报行动方案。市值管理应成为上市公司长效管理机制的一部分，旨在通过提升内在价值实现市值增长。促进投融资协调发展，也是提升市场稳定性的重要途径。提高上市标准，优化资源配置。壮大耐心资本，优化金融资产减值会计准则，减少专业投资机构的被动减持行为。

  当前全球前25大交易所的情况。这25大交易所上市公司的总市值，占全球上市公司总市值的96.6%，基本上就包含了最具备投资价值的地区和上市公司了。

  最大的两个交易所，是美国的纽交所和纳斯达克，它俩加起来占了全球42.4%的市值，小一半了，很多国家的优秀企业都来到美国上市，并且很多上市公司，都在赚着全球的钱。海外配置中，以美股为主占据绝大部分仓位，甚至只配置美股，都是绕不过去的问题。

  除了美国纽交所和纳斯达克之外，咱们的上海证券交易所、深圳证券交易所、香港交易所，位列第4、第6、第7位，其实咱们国内的交易所加起来的整体市值也是很夸张的，像大家说得比较极端的，完全不做国内市场的配置，也不合理。

  除了中美两国之外，泛欧交易所、日本交易所、印度、伦敦、沙特等等国家的交易所，也包含了很多区域内优秀的上市公司。整体来看，从交易所的划分与GDP贡献角度，所体现出来的特征都是类似的，基本上国内良好的经济状态，也需要一个不错的资本市场持续提供资金。

  无论是从GDP角度、交易所市值角度、海外的一些被动投资的指数基金的国家分布情况，基本都体现出来比较相似的特征。总结概括一下，除了国内股市的配置之外，海外以美国为主，搭配日本、欧洲等发达国家与印度这样的新兴市场，是一个比较健康的配置情况。当然国内投资者也很难直接投资外国的资本市场，只能通过间接买指数基金投资。

  网上现在可以看到一组数据，世界各国资本市场近十年股市涨幅对比：

  美国股市涨了十年，涨幅190%；

  英国股市涨了十年，涨幅180%；

  日本股市涨了十年，涨幅119%；

  德国股市涨了十年，涨幅140%；

  印度股市涨了十年，涨幅300%；

  中国股市涨了十年，涨幅0.2%。

  有些人看到，美国道琼斯、纳斯达克这十年涨幅不少，翻了好几倍，就觉得美国牛市厉害，美国股市厉害，美国经济厉害。其实这只是冰山一角，现实不是这样的，很残酷。

  纳斯达克4400只股票，前四只权重股苹果、微软、亚马孙、特斯拉基本上包办了纳斯达克十年的指数涨幅，而第5到第10权重股占比权重约15%以上，也是上涨的。也就是说，除了这十只股票，纳斯达喀4390只股票绝大多数是不涨的，大多数股票是下跌的。

  投资者千万别被美国股市的现象蒙蔽了，它的走牛其实就是指数走牛，是那十只权重股带动的，其他的99%的个股都是不涨和下跌的。

  美国多数的产业，多数的公司其实现状是很糟糕的，美国的经济其实也是在徘徊不前，缓缓下跌的，算虚假繁荣，一旦前排的大市值股票回调，就会跌幅不小。

  批判完美国，再看印度市场，印度股市。作为中国之外的另一个新兴市场，印度孟买证券交易所的总市值在2023年12月达到了4.38万亿美元，达到疫情前的两倍，取代港股市场跃升为在美国、中国和日本之后的第四大证券交易市场，成为全球资本市场的新宠。

  联合国预测显示，印度拥有全球最长的人口红利时期，可以一直持续至2055年。而另一方面，印度的制造业工资水平为每小时0.8美元，显着低于中国的7.1美元和韩国的22.3美元，甚至低于越南、泰国的制造业工资，低生产成本为印度企业创造了竞争优势。

  此外，非正规经济的高占比也让印度的国内消费需求旺盛，横向对比越南、墨西哥等国家，印度有着低储蓄，私人消费占比重的特征。2023年，印度个人消费占GPD比重达到67%，且近两年消费增速平均维持在7%左右，这样印度在疫情阻绝全球外需的环境中维持了亮眼的经济增速，也让印度的制造业得到来自国内的支撑。

  反映到资本市场上，就是印度股市2022年-2023年较强的走势。在全球实施货币缩紧，股市估值收到压制的背景下，印度股市持续走出了向上的趋势，在全球主要估值涨幅排名中，印度SENSEX30指数在2020年-2023年期间累计涨幅接近50%，仅次于纳斯达克100指数。

  探讨其原因，是因为财阀企业的股份多数掌握在家族核心成员手中，高分红的最大受益者也是上市企业的大股东。而上市企业分红行为因为能惠及到小股东利益，也受到不少投资者的追捧。在长期的分红与高垄断利益下，印度市场的估值虽有波动，但能维持长牛并不令人意外。

  值得一提的是，根据申万宏源证券的数据统计，2023年印度股市的上涨主要由小市值因子的企业推动，而从行业分布来看，印度的小市值标的主要集中在工业、材料板块，结合年内印度政府增加资本开支，制造业景气度不断上行的背景，若明年印度股市同样维持上行趋势，可关注财阀旗下从事工业、建筑材料、基建相关的公司所带来的上涨机会。

  对于想要看好印度市场的投资者来说，投资印度股市的途径都不算容易，直接在印度股市投资对于散户而言基本不太可能。最佳的选择应该是在美股市场购买对应公司的ADR，只要事前开过美股账户的投资者均有能够较为简单的寻找到相关标的。还有就是购买与印度市场相关的基金，但想找到这类标的会比较困难，至少国内鲜有基金投资于此。

  瑞银在2023年底的报告中曾指出，印度市场当前正处于“相对极端的水平”。而持续低迷了一年的中国市场则处于过度低迷的状态。印度的十年长牛或许确实令A股羡慕，但当前时间点下，印度却未必比弱势到极点的中国市场更具投资价值。

  投资新兴市场需要采取特定的策略，以充分利用其增长潜力同时管理风险。以下是一些关键的投资策略：

  多元化投资：通过投资不同的新兴市场国家，可以分散政治和经济风险。

  长期投资：新兴市场的波动性较大，长期投资有助于平滑短期波动的影响。

  选择优质资产：投资于具有良好基本面和增长潜力的公司或项目。

  利用专业基金：通过投资新兴市场基金或ETFs，利用专业管理团队的经验和资源。

  风险管理

  尽管新兴市场具有巨大的投资潜力，但也伴随着较高的风险。投资者应采取以下措施来管理风险：

  深入研究：了解目标市场的政治、经济和社会状况。

  风险评估：定期评估投资组合的风险水平，并根据市场变化进行调整。

  保持流动性：确保投资组合中有足够的流动性，以应对可能的市场波动。

  使用衍生工具：通过使用期货、期权等衍生工具进行风险对冲。


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