第8章 降低印花税究竟有什么影响？

今天下午券商有两波大幅上升，尤其是接近收盘的时候，券商板块极速上升将近一个点。因为盘中传出了可能会降低印花税的消息。

  收盘之后我接了很多电话，也在公众号上公开发了文章。刚去湖边转了转，看老爷子在钓鱼。出了一身汗，我刚回来洗了个澡，现在没事，我们就聊一聊印花税的事情。

  印花税因为采用在应税凭证上粘贴印花税票作为完税的标志而得名。是一种古老的税种。但是去年年中的时候，国家知识产权局已经发布公告，公告终止印花税代征业务。

  而股市中的印花税却一直存在。如果从印花税的征收源头上来追究，印花税早就应该停止征收了。印花就是图章，在文件票据上盖章征税的意思。股票交易早已电子化了。不用盖章，没有印花，何来印花税？

  但是这都不是我们考虑的关键，我常说不在其位不谋其政。我们只需要考虑对我们投资有用的事情就可以了。那么我们就探讨一下，如果有一天降低了印花税或者取消了印花税，那么对指数对股市有什么影响呢？

  我的判断清晰而明确，如果降低或者取消印花税，股市一定会大涨。但是大涨之后，股市依然会按照自己原有的趋势方向该怎么走还是怎么走。降低印花税并不能改变股市原有的走向。

  打个可能不太恰当的例子。比如股市如果是一个垂死的病人，心脏已经停止跳动，这个时候用电击可能会在短时间内使他的心脏再次跳动，但是如果这个病人本身生命体征已经不行了，那么你再怎么电击也没用，依然挽救不了他的生命。

  A股在历史上也有过降低印花税的举动，我们讲一讲最近的两次。第1次发生在2008年的4月24日，当时的背景是指数从05年6月6号的最低点998点一直涨到2007年10月16号的历史最高点6124点。

  这是A股历史上最大的一轮牛市，持续时间最长，幅度最大。但是在指数见了612  4之后，开始了连续大幅下杀，长达半年。直接跌到08年4月22日2990点，A股跌幅达到了50%多。

  之后出了降低印花税的政策。印花税从3‰降低到1‰。市场随之大涨，指数当天涨幅9.29%，创历史上第三大涨幅，市场上几乎所有的股票全部涨停。

  这么看降低印花税确实是A股的一支强心剂，但是经过短暂几天的上涨之后，A股继续大幅下跌，一直跌到2008年10月28日的最低点1664点。

  也就是说降低印花税的政策出台并没有改变A股的运行方向  。

  A股历史上第2次降低印花税发生在2008年9月19号，印花税从双边征收改为单边征收，实际上也就是降低了一半。

  沪指当天创了历史上第二大涨幅，暴涨了9.45%。当天有超过1000只股票涨幅超过9%。但是连涨几天之后，A股依然继续下跌。只是那一次的跌幅相对比较小，时间比较短。跌了一个月，跌幅20%多。到08年10月19号才真正见底。

  而从实际操作的角度来看，继续跌了一个月，跌幅20%，那意味着市场上众多的个股的亏损可能都已经达到了百分之四五十。很多人都死在了那最后一跌里，对股市丧失了信心，或者赔干了本钱。之后自然就错过了从08年10月28号最低点1664点到09年8月4号最高点3478点的小牛市。说它为小牛市也许不准确，因为刚刚经过了长期的大跌，准确的说法应该是大反弹。

  以上是  A股最近的两次调整印花税政策出台，以及对市场的具体影响。

  我们可以看出，如果A股本身处于下跌市，那么即使出降低印花税如此重大的政策利好，依然只会在极短的时间内给A股打一针强心针，但是市场该下跌的还是会继续下跌，降低印花税并不能改变A股下跌的趋势。

  那么在上升市中呢？在上升市中有没有出过增加印花税税率的政策呢，对市场影响是什么呢？还真有过，只是很多新股民不知道罢了。

  1997年5月份，为了抑制股市过热以及投机炒作，财政部决定将证券交易的印花税从3‰提高到5‰，之后指数下跌。

  1998年6月份，为了缓解亚洲金融危机的影响以及激活股市，财政部又将印花税从5‰下调至4‰，但是市场却由上升转为几个月的下跌。

  2005年1月，为了进一步鼓励投资者参与股市，增加市场活跃度，推进股权分置改革，财政部再次将证券交易的印花税从2‰下调到1‰，市场在小幅反弹后，依然继续下跌，一直跌到05年6月3号的最低点998点。

  由此我们可以看到，在市场早期的时候，由于市场规模小，流动性差，投资者少，炒作行为多，改变印花税税率政策可能对指数的走向有一定的影响。

  但是随着市场规模的扩大，市场的火爆，随着成交的放大，随着投资者的增加，靠改变印花税政策来抑制或者激活股市的效果已经越来越低，甚至完全没有效果。改变印花税政策，只是在短时间内改变了市场的运行方向，但是无法阻挡原有的长期趋势。

  普通投资者对股市的错误理解表现在很多方面，一个最主要的表现形式就是散户特别关注新闻和政策对股市的影响。造成的直接后果就是追涨杀跌。而无法也不能认识到股市本身运行的规律。以致于绝大多数A股的投资者在这个市场中都是亏损的。即使短期内因为运气好而买到了大牛股，最后也往往装不进口袋。除非他离开这个市场。否则他短暂得到的利润一定还会还给市场，也就是还给这个市场上专业的投资者。

  A股相对美股，一个比较突出的特征就是散户投资者占比非常高。  A股中散户投资者与机构投资者的比例正好与美股是相反的，美股是机构投资者多，散户投资者占比较少。

  这就决定了多数的A股参与者也就是散户只能亏损，而赚不了钱。这是一件好事，也是一件坏事。是好是坏是从不同的角度来看的。

  如果从散户投资者的角度来看，因为他们的非专业性，造成他们很难在股市中赚钱。从一出生就决定了他们韭菜的命运。成了A股市场上众多机构投资者和游资嘴里的肥美的羊肉。

  从专业投资者的角度来说，这是一件好事，因为在一个竞争性的市场里，我们的利润来源有两种，一种来源于自己的专业性，一种来源于对手的非专业性。对手越不专业，我们的竞争优势就越明显。对一个专业的投资者来说，在A股市场上更容易赚钱。这是市场的残酷性决定的。

  我常对社会上的这种现象进行思考，不只是A股。老子说天之道，损有余而补不足。那是讲的自然之道。简单的说可以认为是讲的自然之道中盛极而衰、周期与循环的规律性问题。

  但是老子也说人之道则不然，人之道，损不足以奉有余。这是讲的人类社会的现象和规律。

  历史上有无数的仁人志士都希望均贫富，都希望让这个社会更公平一些。在短期内这种现象确实可以改变，但是长期看依然不能改变人之道的规律。人之道依然沿着损不足以奉有余的道路坚定不移的运行着。

  我不知道这是悲哀还是幸事。如果有上帝的话，不知道为什么上帝会这么安排，但是这确是事实，一个在2000多年前就被老子发现了的事实。


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